尼美舒利负面报道事件对瑞芝清产生了负面影响，新产品值得期待，从而推动产品结构的优化，公司扁平化的第三终端模式是核心优势之所在。我们重新审视了公司的价值，保守起见，调低瑞芝清销售18%，新品度来林销售1.5亿元。
从产品结构看，2011年瑞芝清从2010年占总收入的71%降低至30%，对瑞芝清的一品依赖转变为多个产品贡献业绩。以度来林为代表的消化类药品增长较快，2011年将占到总收入的30%。
公司2010年报披露计划2011年完成销售收入6亿元，同比增长91%，计划实现净利润1.76亿元，同比增长26%。我们经过测算，认为有这样的可能。
之所以能够快速铺货，新产品能够快速增长，主要还是得益于高效的第三终端营销模式。所谓第三终端是除第一终端、第二终端以外的终端，其特点是单个单位要货量少、次数多、个数多，也就形成了公司拥有30000多个销售终端的局面，与多达1100个代理商相对应，而公司层面负责市场的人员对这些代理商进行管理，形成了从公司到终端的扁平化结构。
由于瑞芝清的策略调整和新产品后来居上，我们调整盈利预测，预计2011-2013年每股收益为1.76元、2.44元和3.27元，目前股价相对这三年的PE分别为35倍、25倍和19倍，第三终端渠道是公司一大优势，在提醒瑞芝清销售受到影响的同时，同时也看到新产品的潜力，给予“增持”评级。
（责任编辑：姚青）
