2010 年1-6 月公司实现营业收入23.57 亿元,同比增长34.21%;营业利润6.97 亿元,同比增长88.23%;归属于母公司净利润5.82 亿元,同比增长83.27%。实现基本每股收益1.29 元。
原料药收入增长主要源于VE 价稳量增。报告期内公司实现原料药收入18.01 亿元,同比增长39.68%。其中主导产品VE 国内平均价格在156 元/kg 左右,与去年同期基本持平。
产品产销两旺,由于扩大了国际市场的销售量,特别是高含量VE 油的销量,合成VE 系列产品销售收入达到11.91 亿元,同比增长34.90%。天然VE 系列产品销售收入为6167 万元,同比增长45.69%。合成VE 和天然VE 毛利率分别提升3.82和7.09 个百分点。
同时,公司抓住VD3 产品价格持续上涨的有利时机,扩大产销量,带来不错收入。但VA 系列产品受制于产能过剩,市场平均价格有所下降,销售收入同比下降19.45%。其他原料药中,盐酸万古霉素和替考拉宁原料药上半年销量均较去年同期增长一倍以上,本芴醇原料药销量也较去年同期有较大幅度增长。
制剂业务主要品种销售良好。公司继续加强重点品牌制剂药销售,制剂业务实现销售收入1.80 亿元,同比增长18.96%。
其中主要产品来立信(盐酸左氧氟沙星)、来可信(盐酸万古霉素针)、加立信(替考拉宁针)等增长迅速。来可信、加立信销售收入较去年同期分别增长36.09%和49.51%。制剂业务毛利率同比提升3.41 个百分点。
此外,公司通过工艺改进,降低成本,主要产品毛利率均有所上升。公司综合毛利率提升8.26 个百分点。
新药产品市场前景良好。公司短期的业绩保障主要是原料药,但长期成长路线仍将是原料药向制剂转型。目前公司拥有自主知识产权的国家一类抗感染新药盐酸昌欣沙星进入一期临床。该产品为广谱抗菌药物,临床适用范围较广。抗肿瘤新药甲磺酸普喹替尼也正在进行一期临床试验。新药产品市场前景良好,将是是公司未来成长的主要催化剂。但由于临床试验一般需要经过较长时间,新药产品短时间内还难以体现利润。
下半年以来国内VE价格呈现快速下跌,一度跌至近100元/kg近期由于新和成停产,价格回升到120元/kg左右,在此价格区间公司合成VE产品仍可保持不错的利润。
由于VE生产呈现寡头格局,产品价格容易受供应方控制,预计后续价格有望继续回升。此外,近期天然VE货缺,价格暴涨,也将进一步促进合成VE价格反弹。
盈利预测及评级。预计公司2010-2012年EPS分别为2.72元、3.55元和4.44元,以最新收盘价计算,对应的动态市盈率分别为13倍、10倍和8倍。目前公司估值依然偏低,维持“增持”的投资评级。
风险提示。1)VE价格大幅波动;2)公司出口业务较多,汇率大幅波动或产生汇兑损失的风险。
（实习编辑：陈文欣）
