选取2003-2009年每年2月、8月的利润增速数据，我们可以发现，医药行业利润增速波动还是很大的，在收入增速波动的3个时期，利润增速波动更大：1、06年由于打击商业贿赂，收入增速下滑，利润增速下滑更加厉害，低于10%2、07、08年，由于监管的放松以及国家经济形势的大好，收入增速加快，利润增速更快，最高达50%3、09年上半年，由于经济危机的影响以及08年的高基数，收入增速下滑，利润增速随之大幅下滑，跌至20%以下从医药板块走势上看，3个时期，走势与收入、利润趋势并不一致，而是与市场预期及市场氛围相关。
1、06年由于打击商业贿赂，收入增速下滑，利润增速下滑更加厉害，但医药板块走势与大盘基本一致。
2、07、08年，由于监管的放松以及国家经济形势的大好，收入增速加快，利润增速更快，医药板块在牛市启动初期慢于大盘，但牛市中后期就与大盘基本一致了。
3、09年上半年，由于经济危机的影响以及08年的高基数，收入增速下滑，利润增速随之大幅下滑，但医药板块的走势是远远强于大盘的，这是与市场的预期相关的。
医药股，历史以来相对大盘就是溢价，牛市时溢价更多。09年下半年，基本药物制度和目录公布后，医药股相对大盘的PE溢价开始扩大，由于医改对医药市场扩容的预期，医药的溢价将继续保持在高位，但我个人判断，会是一个缓慢抬高溢价的过程。
就2010年医药行业投资策略而言，我判断，随着医改的逐步推进，医药行业相对大盘的高溢价仍然维持，但由于短期溢价扩大过快，目前的高溢价短期可能需要整固，因此，2010年上半年建议“标配”医药股，2010年下半年建议“超配”医药股。
就子行业和个股而言，我们推荐云南白药、三九医药、恒瑞医药、浙江医药、南京医药、一致药业。
（实习编辑：马丽诗）
